经济观察报 记者 梁冀 “2022年最差的预期已经见到，A股市场将迎来峰回路转之势，我们认为2023年A股是一轮牛市。”国泰君安证券12月26日研报，跳出市场对宏观前景与股票投资的悲观共识，坚决看多2023年A股市场。

回看2022年，A股跌宕起伏，三度探底。

年初，沪指延续上年回调态势，一路震荡下行，于3月中在疫情反复与俄乌冲突内外夹击中形成踩踏行情，沪指从年初的3600点上方急跌至3000点附近；在不足一月的小幅回升后，沪指于4月末再度出现非理性杀跌，在4月25日、26日接连击穿3000点、2900点的关键心理点位，并一度逼近2800点，在一系列高层会议释放积极信号后，大盘止跌回升，并在新能源板块带领下一度冲高；7月伊始，沪指再度走弱，并在10月末第三度探底，跌破3000点整数位。年内，沪指跌幅约18%，深成指则跌去四分之一，创业板指跌幅更逼近三成。

A股数次探底，原因各有不同。钜融资产投资总监王雷向经济观察报表示，沪指3月中出现踩踏行情，主因俄乌冲突叠加美方发难中概股审计事宜，4月末重跌则是因上海疫情封控致经济数据短期坍塌，11月初急挫则是投资者信心孱弱；上述几轮下探的共同点都在于外部因素冲击导致投资者信心稀缺。

市场整体行情不振，资金也陷入彷徨。Choice数据显示，2022年公募基金发行数量为1520只，发行规模1.48万亿元，较去年分别下降约25%和50%；中基协数据显示，截至10月末，公募基金资产规模达到26.59万亿元，私募基金规模则为5.56万亿元。再者，北向资金流向也牵动大盘走势，市场重挫往往伴随着北向资金大额净流出。年初至今，北向资金累计净流入900.20亿元，2021年则超过4000亿元。此外，A股年内IPO募资金额超6000亿元，新股充沛对资金造成抽血效应，拖累大盘。

国泰君安证券策略报告指出，2022年因疫情、经济与政治处于高度不确定的状态，投资人宁可持有低收益的货币资产也不愿意持有风险资产，股票市场大幅回调，股票估值已处于历史低点。展望2023年，抑制性政策转向与疫后开放等盈利预期改善、内外宏观环境确定性上升以及政策底、经济底和估值底隐含的回报空间等将推动2023年成为新一轮牛市的起点。

野村证券则认为，在国内经济下行压力和海外美联储货币政策收缩影响下，A股市场罕见地连续两年估值大幅下行。在防疫政策快速优化，经济刺激政策频繁上马的背景下，2023年经济活动逐渐企稳的基准情形的发生概率正在快速升温，因此更可能在一季度看到市场基于经济下行风险的散去而迎来估值回升。

跌宕起伏

2022年伊始，A股延续上年颓势，在新能源、TMT等赛道股带领下持续回调。彼时，一位基金经理向经济观察报表示，创业板一季度跌幅较大是对前三年巨大涨幅的修正，主板相对抗跌则系其更早开启调整。相较于估值合理、调整到位的板块，高估值板块更易受疫情、流动性及地缘政治等因素影响。

2022年一季度，A股市场在疫情反复与俄乌冲突之下重挫，美联储囿于通胀高热激进加息则令流动性紧缩，冲击全球权益市场；反过来，市场尤其是赛道股大幅调整又打击投资者情绪，公募面临赎回压力，私募也遭遇清盘、减仓的境遇，个股层面的筹码结构遇到较大的流动性冲击。

内外因素共振下，A股三大股指一季度全线收跌。上证指数、深证成指与创业板指区间分别下跌10.65%、18.44%和19.96%；北向资金则净流出 243.3亿元，上季度则净流入1403.2亿元。

时至4月，A股在小幅回调后再度重挫。4月25日，多家赛道股公司预告一季报不及预期带崩市场。宁德时代（300750.SZ）因临时推迟披露时间致股价大跌6.08%；医药类“大白马”恒瑞医药（600276.SH）则因一季报预报大幅逊于预期跌停；保险巨头新华保险（601336.SH）也因一季报预减通告跌超10%。当日，沪指重挫5.13%失守3000点整数关口；翌日，沪指再度下跌1.44%跌破2900点，沪指下探至年内低点。

彼时，机构普遍认为A股杀跌已脱离基本面，陷入非理性状态。市场情绪降至冰点，国务院、中央财经委员会等则密集发声，打出政策“组合拳”，巩固投资者信心。4月29日，中共中央政治局召开会议，就房地产、资本市场、平台经济等释出稳市场、稳预期信号，大盘止跌回升。

4月末至7月初，大盘在新能源等赛道股带领下强势反攻，并在8月围绕3200点上下震荡。6月10日，比亚迪（002594.SZ）市值站上万亿元关口，录得1.02万亿元，距离宁德时代当日1.06万亿元市值咫尺之遥。4月27日至8月18日，新能源指数（884035.WI）自1423.79点上攻至2505.69点，区间涨幅达到75.99%，而年初至4月26日该指数区间跌幅则超过40%。

在二季度强劲回调后，投资者选择“兑现”新能源板块涨势，宁德时代被贵州茅台（600519.SH）夺取公募头号重仓股之位，退居次席。市场担忧资金配置过于集中在热门赛道，“新能源双雄”宁德时代与比亚迪则于8月中旬同步自高位回调，而失去新能源龙头股动力的大盘则迟滞到9月起进入下行区间。

10月24日，A股三大股指齐挫超2%，沪指年内第三度跌破3000点整数关口；当日，北向资金净卖出179.12亿元，创下年内新高；而在此之前，北向资金已连续5个交易日净流出。整个10月，北向资金净流出572.98亿元，创下年内单月净卖出之最，且为历史第二大流出月份。外资信心不足，则系海外紧缩、人民币贬值压力以及地缘政治风险等因素影响，市场情绪受到冲击。

深圳巨泽投资董事长马澄告诉经济观察报，2022年A股三大股指整体以下跌为主，特别是创业板指全年跌幅不小，原因是多方面的：一是2022年以来美欧央行不断加息，美元指数走高，人民币相对走弱，叠加俄乌冲突使得海外资金流入减少；二是国内各地疫情多发，拖累经济；此外，A股IPO全年融资超6000亿元对市场也形成不小的资金虹吸效应。

资金彷徨

市场行情不振，公募基金整体表现亦不如意。Choice数据显示，2022年公募基金发行数量为1520只，较上年减少493只；发行规模1.48万亿元，较上年减少1.49万亿元，同比跌幅分别约25%和50%。数据显示，2022年全年仅有8只百亿新基金，2019至2021年则分别为26只、40只和22只。

避险情绪下，收益稳健的产品受到投资者青睐。数据显示，债券型基金年内新成立470只，发行规模近9896亿份，分别占到总数的约33%和66%；2021年，债券型基金数量分别为359只和7408亿份，占比分别约为19%和25%。

北京一位基金经理向经济观察报表示，在货币政策相对宽松与权益资产普遍收缩的背景下，居民资产配置向固收类产品倾斜。2022年股市整体表现不振，投资者偏好也转向低风险的稳健收益产品，债市整体表现较好，所以债券型基金获得投资者青睐。

此外，北向资金流向也牵动大盘走势，市场重挫往往伴随着北向资金大额净流出。Wind数据显示，年内共有14个交易日北向资金净买入超百亿元，抖客网，7个交易日净卖出超百亿元。10月24日，北向资金净卖出179.12亿元，创下年内极值，当日也正值A股第三度探底。

数据显示，北向资金年内累计净流入900.20亿元；2021年，北向资金则净流入超过4000亿元。华泰证券研报指出，截至2022年10月25日，北向资金在A股的持仓市值达到2.02万亿元，占A股总市值的2.40%。从体量上看，北向资金已经成为A股市场的重要组成部分。

公募基金与北向资金表现不及往年之际，A股如火如荼的IPO形成资金抽血效应，大盘走势雪上加霜。